Аукцион ОФЗ: "рейс состоится даже без пассажиров"

Минфин решил не отменять еженедельный аукцион, предложив 5,5-летние ОФЗ 26223 (YTM 8,68% = RUONIA + 153 б.п.) на 15 млрд руб., несмотря на усилившиеся негативные настроения на локальном рынке. За неделю доходности ОФЗ в сегменте 5-10 лет выросли на 5-15 б.п., а длинные ОФЗ 26221 превысили YTM 8,90% (=RUONIA + 175 б.п.). Катализатором усиления давления стали вчерашние высказывания главы ЦБ: 1) "сейчас немного факторов, если сказать, они отсутствуют, которые бы говорили за снижение ставки, есть факторы за сохранение, и появились некоторые факторы, которые позволяют «положить на стол» и вопрос возможного повышения ставки"; 2) "ключевой фактор риска – высокая волатильность на финансовых рынках по всему миру, а также возврат инфляции к цели ЦБ в 4% чуть быстрее прогнозов регулятора, в т.ч. и прежде всего из-за внешних факторов".

По-видимому, основное беспокойство регулятора вызывает возросшая волатильность рубля, при которой он демонстрирует тенденцию к ослаблению (даже в отсутствие интервенций Минфина), что указывает на большой вывоз капитала. Для целей сдерживания этого оттока может потребоваться даже повышение рублевой ставки уже на заседании 14 сентября, учитывая, что ФРС со 100% вероятностью повысит долларовую ставку 26 сентября. Даже небольшое повышение ключевой рублевой ставки изменит ожидания по ее будущей траектории, что усилит коррекцию длинных выпусков, как наиболее чувствительных к изменению ожиданий. В этой связи, по нашему мнению, предлагаемые на сегодняшнем аукционе ОФЗ 26223 не представляют спекулятивного интереса для покупки.