Мосбиржа: набсовет рекомендовал не выплачивать промежуточные дивиденды

В прошедшую пятницу наблюдательный совет Московский биржи проголосовал против промежуточных дивидендов за 1П18, чтобы поддержать капитал центрального контрагента (Национальный клиринговый центр — НКЦ). Учитывая потенциальный риск повышения волатильности на рынке в случае жестких санкций США и глобальной финансовой турбулентности участники рынка могут предпочесть уменьшить объемы торгов друг с другом в пользу наращивания торгов через центрального контрагента Московской биржи (НКЦ), в силу его высокой надежности, что окажет давление на коэффициенты достаточности капитала НКЦ. Хотя НКЦ хорошо капитализирован (59 млрд руб.), стресс-тесты показывают, что его коэффициенты достаточности капитала могут снизиться до нижних границ требуемых уровней, как это произошло во время кризиса 2014-15. В то же время компания не отказывается выплачивать дивиденды по итогам всего 2018, в соответствии со своей дивидендной политикой — они будут рассмотрены в феврале 2019.

Новость представляется негативной с точки зрения восприятия, но не влияет на фундаментальную стоимость Московской биржи. Первоначально инвесторы ожидали, что компания выплатит около 2.5 руб. на акцию. Подход набсовета выглядит довольно консервативным, но мы не можем отказать ему в логике. Проблема в том, что это третья негативная новость от Московской биржи в этом году после разочаровывающих результатов за 1К18 и 2К18 по МСФО, что смущает инвесторов. В результате мы не видим краткосрочных катализаторов для MOEX. Тем не менее нам по-прежнему нравится Московская биржа в долгосрочном плане, учитывая мультипликатор P/E 2019П 9.7x (против среднего исторического значения 11.5x) и дивидендную доходность 8% за 2018, и мы считаем, снижение акций в случае более глубокой коррекции возможностью для покупки.