На этой неделе Минфин может увеличить предложение ОФЗ до 15 млрд рублей

В пятницу оборот торгов в секции суверенного долга на МосБирже резко вырос – с 9 млрд руб. в четверг до 38 млрд руб. (в частности, оборот в длинных выпусках вырос с 5 млрд руб. до 14 млрд руб., а в среднесрочных – с 2 млрд руб. до 15 млрд руб.). Общая конъюнктура рынка выглядела умеренно благоприятной для ОФЗ, в том числе из-за того, что рубль укреплялся наравне в другими валютами развивающихся рынков. Между тем облигации других развивающихся стран демонстрировали разнонаправленную динамику: доходность 10-летних облигаций Бразилии снизилась на 13 бп, тогда как 10-летние бумаги ЮАР прибавили в доходности 4 бп, Индонезии – 8 бп, Мексики – 6 бп. На этом фоне ОФЗ продолжали торговаться в сравнительно узком диапазоне, закрывшись преимущественно без изменений; лишь дальний конец кривой сместился вниз на 1 бп. С точки зрения цены лучшую динамику показал ОФЗ-26218 (YTM 8,67%), подорожавший на 0,2 пп. Флоутеры опустились в цене в среднем на 0,1 пп, а индексируемые на инфляцию ОФЗ закрылись практически без изменений. 

Между тем ЦБ опубликовал новую информацию о ликвидности банковского сектора и финансовых рынках, согласно которой в сентябре объем нетто-продажи нерезидентами ОФЗ на МосБирже составил 45 млрд руб. Весь этот объем, как мы и полагали, был выкуплен институциональными инвесторами. Все это также согласуется с комментариями представителей ЦБ, так что опубликованные данные едва ли кого-то удивили. Мы полагаем, что в дальнейшем форма кривой ОФЗ будет зависеть от активности локальных инвесторов, которые показывают довольно высокую чувствительность к спреду к стоимости фондирования. На наш взгляд, в ближайшие недели зарубежные инвесторы могут осуществлять тактические покупки ОФЗ, но это будет скорее ставка на укрепление рубля. В этом отношении основное внимание инвесторов на этой неделе будет сосредоточено на пятничном заседании Совета директоров ЦБ по денежно-кредитной политике.

Между тем спред 3-месячной Mosprime к ключевой ставке близок к максимумам за период с ноября 2016 г., однако это, на наш взгляд, не обязательно свидетельствует о том, что все большее число инвесторов ожидают повышения ставки. Мы полагаем, что рост 3-месячной Mosprime в значительной степени был обусловлен желанием банков улучшить показатели ликвидности и спросом на процентные свопы.

Между тем, судя по кривой NDF, участники рынка ожидают, что Совет директоров оставит ставку на прежнем уровне. В то же время на ближнем конце кривой ощущается дефицит бумаг из-за отсутствия нового предложения в этом сегменте, так что по ней едва ли можно судить об ожиданиях в отношении итогов заседания по денежно-кредитной политике. В целом мы полагаем, что инвесторы сфокусируются на изменении риторики и прогнозе регулятора по процентной ставке.

Между тем высокий спрос на ОФЗ на двух последних аукционах Минфина предполагает, что на этой неделе регулятор может увеличить объем предложения еще на 5 млрд руб., до 15 млрд руб.