Энел Россия пообещала двузначную дивидендную доходность

Незначительное ухудшение рентабельности. Энел Россия (ENRU RX – без рекомендации) опубликовала финансовые результаты 2019 г., которые не стали сюрпризом для рынка, поскольку ранее уже были представлены предварительные цифры. Так, выручка в отчетном периоде упала на 10,1% (здесь и далее – год к году, если не указано иное) до 65,8 млрд руб. на фоне 17-процентного падения выработки. Более глубокого снижения удалось избежать благодаря повышательной динамике цен РСВ в 1 п/г. Выручка от продажи электроэнергии сократилась на 11,8% до 43,7 млрд руб. за счет отсутствия результатов Рефтинской ГРЭС с 1 октября. Выручка от продажи мощности по той же причине упала на 7,5% до 18,1 млрд руб., поддержку ей продолжает оказывать индексация КОМ. Операционные расходы упали на 11,4% до 54,3 млрд руб., в основном за счет сокращения затрат на топливо, вызванного снижением выработки, а также сокращения постоянных затрат из-за пересмотра резервов и части обязательств по расходам на персонал, относящихся к Рефтинской ГРЭС. Тем не менее за счет падения маржи в расчете на одну единицу проданной энергии скорректированная (на эффект обесценения в размере 8,6 млрд руб.) ЕBITDA снизилась на 11,1%, а рентабельность по EBITDA составила 23,3%, минус 0,2 п.п. год к году. Чистая прибыль сократилась до 0,9 млрд руб. с 7,7 млрд руб. годом ранее, однако она больше не является базой для расчета дивидендов.

Двузначная дивидендная доходность. Как уже было объявлено ранее во время презентации стратегического плана на 2020–2022 гг., компания меняет подход к выплате дивидендов и будет в этот период платить 3 млрд руб. ежегодно, что эквивалентно 0,08 руб. на акцию. По ценам вчерашнего закрытия это предполагает дивидендную доходность порядка 10,5%. Как сообщил менеджмент во время телефонной конференции, текущая сложная ситуация на рынке не должна отразиться на запланированных дивидендных выплатах.

Поступления от продажи Рефтинской ГРЭС направлены на снижение долга. Совокупный долг в 4 кв. сократился на 44,2% до 15,3 млрд руб. Для этого были использованы поступления от продажи Рефтинской ГРЭС. Часть этих поступлений осталась на счетах компании в виде денежных средств, размер которых за квартал почти удвоился, достигнув 11,1 млрд руб. В результате на отчетную дату показатель Чистый долг/EBITDA составил довольно консервативные 0,3 по сравнению с 1,1 годом ранее. Средняя ставка по долговому портфелю за 2019 г. снизилась на 0,8 п.п. до 8,5%. Энел Россия располагает неиспользованными кредитными линиями на 132,2 млрд руб., что важно в преддверии наращивания долга для целей финансирования инвестиционной программы. Суммарные капитальные затраты в 2020–2022 гг. планируются в размере 39,4 млрд руб. В результате чистый денежный поток в указанный период запланирован в размере минус 23,8 млрд руб. Это приведет к росту чистого долга до 33,5 млрд руб. на конец 2022 г. по сравнению с 4,2 млрд руб. на конец 2019 г. Показатель Чистый долг/EBITDA возрастет до 2,4, а своего пикового значения достигнет в 2021 г., составив 3,4.